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财务咨询企业估值的方法分析

返回列表 来源: 发布日期: 2021.08.06
企业经营模式决定了企业价值评估及财务风险管理模式。
1.重资产型企业(如传统制造业),主要采用净资产估值方法,辅之盈利估值。
2.轻资产型企业(如服务行业),主要采用盈利估值方法,并辅以净资产估值。
3.因特网企业,以用户数、点击数和市场占有率为远景考虑,以市销率为主。
4.新兴产业和高科技企业,着眼于市场占有率,以市销率为主导。
市场价值与企业价值。
1.不管采用何种估值方法,市场价值是最有效的参考标准。
2.市场价值的含义与股票价格的含义不同。
市场价值=股票价格×股票总数。
市场价值是市场投资者对企业价值的认同,其重点在于相对“量”而非绝对价值。
通常,在国际市场上,以100亿美元市值为优秀的、成熟的大公司的量级标准,500亿美元的市值是国际化超级大公司的量级标准,而千亿市值则代表了企业至高无上的地位。市场价值的含义是数量级比较,而非绝对价值。
3.比较市场价值。
A.既然市值代表的是企业的量级,那么同类型的企业之间的对比就很有市场意义。
【例】华谊兄弟也是影视制作和发行公司,市值419亿人民币,折合68亿美元左右,而美国梦工厂(DWA)市值为25亿美元。
此外,华谊兄弟在2012年的营收为13亿人民币(2.12亿美元),同期梦工厂的营收为2.13亿美元。
它们的收入只有一个量级,而市场价值量级却没有达到一个水平。可见,华谊兄弟的估值可能会严重过高。
显然,高估值反映的是市场预期的定价,高估和低估并不构成买卖依据,但它是一个警告信号。聪明的投资者可以采用对冲套利策略。
B.通用的比较市价基准:
a.同股同权跨市场比价:同一家公司在不同市场的市值比较。请按AH股比价。
b.同类型企业市场价值与主营业务基本相同的企业比较。例如三一重工和中联重科比较。
相似业务企业的市值比价,主营业务有部分相同,须在分拆后做同类比较。比如上海家化和联合利华比较。
4.公司价值(EV,EnterpriseValue)
公司价值=市价+净负债。
EV的绝对值参考意义不大,它通常与盈利指标相结合,用以反映企业盈利、负债和市场价值之间的关系。
例如,EBITDA/EV指标是用来比较具有相似企业价值的企业盈利能力。
三、估价方法。
1.市值/净资产(P/B)、市净率。
检查净资产是否存在重大出入和进出报表的项目。
净资产要做剔除处理,以反映企业真实的经营资产结构。市净率要在比较中才有意义,绝对没有意义。
确定企业在相当长时间内历史最低、最高和平均三档市净率区间。一次考察至少5年或者一个完整的经济周期。若有新的上市公司,则必须有至少3年的历史。
找出具有较长交易历史的同行业企业做对比,确定三档市净率区间。
2.市值/净利润(P/E)、市盈率。
检查净利润是否存在重大进出报表的项目,必须明确说明。
对净利润进行剔除处理,以反映企业实际净利润。市盈率要在比较中才有意义,绝对没有意义。
确定企业在一个相当长时期内历史最低和平均三档市盈率的范围。一次考察至少5年或者一个完整的经济周期。若有新的上市公司,则必须有至少3年的历史。
找出具有较长交易历史的同行业企业做对比,确定三档市盈率区间。
3.市场价值/销售(P/S)、销售比率。
A.销售业绩必须清楚其主要构成,是否存在重大进出报表的项目。
B.确定企业在相当长的时期内历史最低和平均的三档市区域间。一次考察至少5年或者一个完整的经济周期。若有新的上市公司,则必须有至少3年的历史。
找出同一行业有较长交易历史的企业做对比,确定三档市销率区间。
4.PEG,反映市盈率和净利润增长率的比率。
PEG=收益/净利润增长率。
一般认为,该比值=1表示估值合理,比值>1说明估值过高,比值<1说明低估。此法在实际投资中只作为市盈率辅助指标,实际意义不大。
5.BenjaminGraham成长股估值公式。
市值=年收益×(8.5+预期的年增长率×2)
在这个公式里,每年的收益是最近一年的收益,可以被TTM(最近十二个月的收益)所取代,并预计未来3年的年增长率。假定某企业每股盈利0.3,且预计未来三年增长15%,则股价=0.3*(8.5+15*2)=11.55元。此公式具有较强的实用价值,计算结果需与其它评价指标相结合,不可单独使用。
6.另一种常用估值方法--利率估值法,见下文。
7.上述方式都不能单独使用,至少应与两种联合评估相结合,绝对价值也不具有实际意义。价值评估的重点是比较,特别是相似企业的比较,跨行业也没有意义。
黑板子二。
安全系数。
1、市场利率。
1.利率水平反映市场融资成本,是市场资金面的有效指标。
2.利率双轨制。
因为体制原因,我国利率还没有完全市场化,所以存在官方利率与民间利率并行存在的情况。
正式利率(银行利率)并不能完全反映市场融资成本和资金的供求关系。
3.一年期银行定期存款利率(目前为3%)被视为短期和中期无风险收益的参考标准,它的倒数代表了当前市场静态市盈率,即:1/0.03=33.33。
如果股市综合市盈率低于此值,就意味着投资股市可以获得较高的收益。
4.上海银行间拆放利率(ShanghaiInterbankOfferedRate,简称Shibor)与国债回购利率(Repurchaserate),这两种利率比较真实地反映了市场资金面的波动情况,具有较强的实战参考意义。
所以这两个利率指标通常作为短期无风险收益率的参考标准。它们的倒数反映了市场的动态市盈率范围。
5.银行理财产品的收益率也是市场无风险收益率的很好参考标准。
6.上述各类市场利率的综合值,反映了市场整体资金的安全边际,直接或间接影响到投资者的风险偏好。
二、利率估价方法。
1.利率估价方法,市场安全边际。
收益=获利/买进价格。
买进价格决定收益。将以上计算公式转换一下,买进价格=收益/收益。
这一等式告诉投资者这样一个事实:假设一家公司的收益是每股0.3元,要达到市场无风险收益的水平(假设为4%),那么买进股票的价格必须低于7.5元(买进价格=0.3/0.04=7.5)。
换言之,当股价跌至7.5元以下,投资者就能获得高于市场利率的收益。7.5元的计算结果可视为这只股票的安全边际值。
2.多重利率估价方法。
将一年期银行存款利率、Shibor利率、国债回购利率、银行理财利率分别代入公式,得到了一个相对合理的无风险收益率区间。
这一区间代表着市场的安全边际范围,其数值大小直接影响到投资者的资产配置策略,进而间接影响整个市场资金流向。
三、折扣和溢价。
估价要基于特定的行业和企业特征,不管哪种估值方法,市盈率、市盈率、市销率,不论哪种估值方法,不管哪种估值方法,买进价格越低,未来收益率就越高。
1.进入和离开的原则--不要试图成为神。
没人能准确计算股票的价值,也没有人能在绝对低点上卖出。
所以,适当扩大安全边际、增加进出出是最有效的操作策略,能做到既不错失良机,又不易深套。
2.根据估值(适于具有长期稳健财务特点的企业)分档进出策略
举个例子,一个企业长期的最低市净率约为1.2倍,激励者可在1.5倍市净率时进行分档买进,如:1.5倍,1。

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